华安基金：国内保险投资黄金开启试点，黄金投资受战略性重视

　　黄金行情回顾及主要观点：

　　上周金价持续上涨。伦敦现货黄金收于2，860美元/盎司（2.2%），国内AU9999黄金收于669元/克（周环比4.0%）。十年期美债利率下行9个基点至4.49%。

　　美国非农信号复杂，降息预期升温。美国劳工部的报告显示，1月美国经济新增就业岗位14.3万个，低于市场预期的17万个，失业率为4%，好于预期的4.1%，平均时薪较前一个月增加0.5%。由于年度修正，1月就业数据可能难以解读，而加州野火和美国低温或将抑制就业增长，降息预期升温。

　　特朗普欲再加征关税，强势美元或推升金价波动率。美国总统特朗普当地时间周日（2月9日）表示，他计划下周宣布对多国实施“对等关税”。尽管贸易紧张局势通常会因避险需求而提振贵金属，但美元走强和利率前景抵消了这些利多因素。多空交织下金价波动率或上升。

　　国内保险投资黄金开启试点，黄金投资受战略性重视。2月7日，国家金融监督管理总局发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，自通知发布之日起，试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点。《通知》明确了试点投资黄金范围，包括在上海黄金交易所主板上市或交易的黄金现货实盘合约等6类黄金投资品种，试点主体为人保财险、中国人寿等10家大型险企。当前我国保险公司投资结构以债券为主，纳入黄金投资或有助于缓解低利率环境下的“资产荒”压力，为增厚投资收益提供新的投资机会，黄金与权益、债券类资产的低相关性亦有助于分散组合投资风险。

　　全球央行连续第三年购金超过1000吨，黄金需求创新高。据世界黄金协会最新发布的2024年黄金需求趋势报告，2024年全球央行连续第三年购买了超过1000吨黄金，实物黄金总需求升至4974吨，创历史新高。据央行数据，1月末中国央行持有黄金储备规模为7345万盎司，已连续三个月购金。截至2024年12月，我国央行国际储备资产中黄金占比为5.5%，显著低于15%左右的世界平均水平，我国央行的黄金储备仍有巨大提升空间。

　　黄金依然是2025年值得重视的大类资产：第一，实际利率对黄金的定价有望回归，包括全球经济增速放缓，以及美国面临中长期的再通胀问题。第二，逆全球化背景下，央行有望延续购金节奏，其中核心原因是应对通胀和金融危机。第三，黄金在大类资产维度的低相关性，叠加当前低利率环境，凸显出重要配置价值。第四，黄金长期增长的本质依然是货币属性，对抗美元信用，当前美国的债务压力和高利率环境在加剧信用风险。

　　未来一周黄金ETF（518880）重点关注的信号：（1）特朗普关税政策；（2）美国1月CPI、PPI通胀。

　　人民币计价黄金与国际金价走势比较：

　　数据来源：Wind，Bloomberg，华安基金，2025/2/7