“从业近30年从没这么忙碌过”！去年风投交易案例激增三分之二

来源：@华夏时报微博

中国企业并购交易在去年经历低谷后，今年有望迎来爆发式增长。

日前，根据普华永道发布的《2024年中国企业并购市场回顾与前瞻 》（下称“并购报告”）显示，2024年中国企业并购市场交易额为2770亿美元，与2023年相比下滑16%，创下近年新低；然而该数据背后最大的亮点是风险投资交易量在去年大幅回升，总交易案例达到6000余起，规模增幅超过160%，使得2024年的总交易量相较2023年又增长了24%。

“从半年期来看，可以更明显地看到，并购市场交易量在过去两年里有稳定回升；尽管缺乏超大型并购交易，但2024 年下半年的交易金额相比上半年仍增长了三成，达到1580亿美元。”普华永道中国中区并购咨询服务主管合伙人李明接受《华夏时报》记者采访时称。

不过在业内人士看来，自去年国泰君安和海通证券重组合并打响券商并购“第一枪”之后，央企整合、券商合并掀起了2025年的中国企业并购重组浪潮，叠加本轮全球人工智能领域风起云涌，千亿数量级资金投入“AI+”，预示着我国超级并购时代悄然到来。

2770亿美元成绩单

2024年，中国企业并购交易交出了2770亿美元的成绩单。

并购报告表示，在2024年，单笔交易超过10亿美元的超大型并购交易仅有39宗，跌至近10年最少，其中18宗与国有企业有关；工业、电力能源等行业受到大额资金青睐。

在战略投资者并购交易方面，境内战略投资者并购的交易金额下降了10%，数量下降4%。私募股权投资则持续受到挑战，整体交易量下跌11%，交易额下跌18%，是2014年以来的最低水平；私募股权融资发生急剧转变，人民币基金势头强劲，面向中国的美元基金普遍面临募资困难。

二风险投资基金交易量（财务投资者参与的小型交易金额低于1000万美元）则是一大亮点，增长将近三分之二，达6000余宗；高科技和工业并购交易分别占交易量的39%和21%。

“尽管政府发布了多项政策提振并购市场，但2024年交易参与者仍持观望态度，期待更多的刺激计划出台或总体信心的上升以提高估值。工业和高科技仍是两个最吸引企业的投资领域，诸如新能源汽车、产业升级、生成式人工智能等诸多热点行业板块继续推动并购交易的开展；但是中国企业去年的并购交易也不乏亮点，比如金融行业的并购交易相当活跃，一些较小的金融机构在进行一些重组；人民币基金势头强劲从国内资金池进行投资具有明显优势，是影响这一市场格局的关键因素；风险投资基金交易尤其活跃表明市场上出现了大量的小规模交易，如人工智能领域早期融资等。”李明指出。

不过，中国企业并购交易新的爆发迹象却在酝酿中。

2月28日，普华永道中国企业融资与并购部主管合伙人蔡凌告诉《华夏时报》记者，中国内地企业海外并购自2016年达到峰值以来，大规模交易有所减少，交易额连年下滑。不过同时观察到近期有关中国内地企业海外并购机会的咨询有所增加。

“2025年中国并购市场，虽然仍面临着一系列挑战，但众多积极因素也有望给并购市场带来正面影响，例如中国经济有所改善的一些积极迹象、积压已久的并购需求、大量私募基金存量项目待出售、全球范围内利率有望持续降低等。此外，得益于持续进行的国企改革带来的大规模交易、跨国公司采取措施优化投资组合、中国资本对海外投资需求的增长，尤其是对东南亚地区的投资以及大量私募股权项目拟退出的需求，我们预计2025年并购交易量或将在2024年的基础上达到两位数的增长。”蔡凌指出。

超级并购时代将来临

“如果说去年我国企业并购重组是‘小年’的话，今年可能将真正迎来超级并购的‘大年’。”3月2日，长三角私募股权投资合伙人兰陵韦告诉《华夏时报》记者。

在其看来，无论从中央还是地方，都在发力启动新一轮的并购大潮。2024年9月24日，中国证监会 《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（下称“并购六条”）新政发布，随后国泰君安和海通证券两家头部券商迅速启动重组并购，后续中小券商并购潮已蔚然成风；另外其他行业包括上市公司小市值公司的重组并购、地方产业基金主导或参与的行业并购也在不断推进中。

“国家大力鼓励卡脖子高科技领域企业通过并购提升竞争力，对于重大项目的并购从审批、金融扶持、落地建厂、订单采购补贴等多方面给予有力支持。自2024年底至今，包括北京、上海、天津、安徽、广东、四川等多地相继出台了支持企业并购的相关文件或政策举措，从发展目标、支持领域、资金来源、服务保障等方面对企业并购重组支持进行了进一步明确。比如北京中关村对新三板挂牌企业及上市公司并购中关村注册的高精尖产业领域，包括新一代信息技术、集成电路、人工智能、软件和信息服务、科技服务业等直接给予现金奖励，按照并购交易额的5%给予并购方企业资金支持，每个项目的年度支持金额不超过200万元，每年每家企业的支持金额不超过500万元。不要小看这5%的奖励金额，可以把并购的投行、财务和法律服务费用基本覆盖掉；安徽则在设立新兴产业并购子基金、并购贷款、并购债券、信托融资、税收扶持、高新技术资格认证等多方面，鼓励省内外企业开展并购。”上海企业并购资深人士秦风（化名）受访时表示。

国元证券在最新发布的研报中指出，中国并购市场进入“黄金时代”。从宏观层面来看主要有三方面：一是新一轮宽松周期开启，央国企成为并购重组的重要抓手；二是IPO节奏放缓，一级市场并购退出的上升空间较大；三是我国有望成为全球产业转移主导者，国内产业投资与并购需求强烈。

2025年的并购重组市场中，科技领域正成为资本追逐的焦点。“当前市场上的并购，无论是出于监管导向，还是企业的自发行为，都是为了寻求更优的发展路径。以软件服务行业为例，部分企业收入规模可观，甚至能达到数亿级别，也有净利润，但由于商业模式比较传统，缺乏科创属性，科创板上市的难度较大。在这样的背景下，并购不失为一种有效的增长和转型策略，尤其是结合人工智能技术，可以实现降本增效、商业模式升级，也是比较有效的估值管理方式。”上海一家投资管理公司投资部总经理吴嘉玮向本报记者透露。

在地方层面，监管也鼓励科技领域的并购。2月27日，上海市委金融办、上海证监局和上海证券交易所联合举办沪市上市公司并购重组交流座谈会。上海市委金融办常务副主任周小全在会上表示，将落实《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》，以推动更多代表性并购案例在上海落地为抓手，充分发挥上海国际金融中心的资源优势，提升并购服务水平，完善并购市场生态，将打造上海全球并购中心作为上海国际金融中心建设的重要组成部分，服务全国的产业和企业通过并购实现高质量发展。下一步，将重点从打造并购集聚区整合并购资源、推动试点有利于并购重组的监管政策来解决堵点卡点问题、举办高质量并购会议提高并购影响力、做好并购专业人才培育夯实并购基础四个方面持续发力。

PE退出和做大市值激发并购机会

在PE和小市值上市公司并购重组两大市场，蕴藏着巨大的机会。

“中国目前备案的PE基金近15万亿元，加上各大企业自己设立的直投基金，中国目前有近20万亿元的私募股权投资基金，这20年投出去几十万个项目，但是目前遇到前所未有的巨大挑战——退出难题。2024年中国A股上市了100家公司，加上境外上市95家，一共不到200家，庞大的PE投资项目数量，根本解决不了退出难的问题。许多项目投资期限已经超过七八年，LP要求基金清算，而被投项目退出无门，成为这些头部基金掌门人的最大挑战。2025年预计中国企业IPO数量不会有明显增加，因此PE退出压力推动的被投项目出售的案例会爆发性增长。”3月2日，国内一家头部PE合伙人对《华夏时报》记者坦言。

此外，2023年8月中国证监会出台了史上最严厉的退市新规，其中有一条就是和市值挂钩。当前A股有超过2000家小市值上市公司，面临着市值管理的巨大压力，而从国外成熟资本市场上市公司发展的历史来看，上市公司快速做大市值最重要的路径就是进行并购重组。

“我把50亿元市值以下的上市公司都定义为小市值上市公司，到2024年底小市值A股上市公司高达2665家，占全部A股上市公司数量的50%。这批小市值上市公司利用难得的并购宽松期积极寻找并购机会实施产业转型升级。去年9月并购六条的推出让这些小市值公司看到了通过并购快速提升业绩或转换赛道的机会。并购新政里多个利好政策，激励了这些上市公司老板们投身到这轮并购浪潮里。”上海一家专门服务企业并购的咨询机构负责人告诉本报记者。

该负责人透露，开年以来，他们接待了上百家上市公司老板，希望能提供半导体、人形机器人、AI等新兴赛道的优质并购标的。

“我在上海市中心的办公室现在像是个民间并购交易所，每天平均要接待四五拨四五波来谈并购合作的上市公司，或拟出售标的公司的老板。从业近30年来，从没有这么忙碌过。”该负责人说。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳